来源：鹰眼财报
亚电科技IPO：创始人套现过亿，六把利剑高悬！
招股书上的业绩曲线光鲜亮丽，风险章节的字里行间却藏着六把斩向投资者的利刃。
2025年7月21日，江苏亚电科技股份有限公司科创板IPO审核状态变更为“已问询”。上交所官网这则简短公告，将这家半导体湿法清洗设备供应商推到了资本市场的聚光灯下。
表面光鲜的数字令人炫目：营收从2022年的1.21亿元飙升至2024年的5.80亿元，净利润更是上演惊天逆转——从亏损9399万元到盈利8512万元。
招股书豪言壮语响彻资本市场，计划募资9.5亿元投入高端半导体设备研发。
然而当翻开招股书的风险提示章节，这家“专精特新小巨人”瞬间变身“高危项目说明书”——六大致命风险像六把刀悬在头顶，随时可能斩断投资者的财富梦。
01 客户依赖：无议价权，回款慢
招股书风险章节中，“第一大客户收入占比过高”的警示格外刺眼。剥开专业术语的外衣，这句警示翻译成大白话就是：亚电科技的命脉被隆基绿能牢牢捏在手里。
翻阅客户名单，隆基绿能赫然在列。这家光伏巨头一旦出现订单缩水、产线调整或经营危机，亚电的营收和利润将遭遇断崖式崩塌。
讽刺的是，这家自诩“技术领先”的企业，至今未在招股书中透露任何应对客户流失的B计划。
客户集中度风险在半导体设备行业本不罕见，但亚电科技的应对之策却是一片空白。公司湿法清洗专用设备收入占比高达97%以上，业务结构单一与客户集中双重风险叠加。
当投资者询问“隆基打个喷嚏，亚电是否就要重感冒”时，招股书沉默以对。
02 创始人套现：上市前的财富盛宴
在公司冲刺IPO的关键时刻，创始人钱诚的一系列操作耐人寻味。
2023年8月，钱诚将所持亚电科技股权分五次转让给多家投资机构，套现总额高达1.1亿元。此时距离公司递交招股书尚不足两年，创始人便提前锁定巨额收益。
更值得玩味的是早期投资人黄宝生的退出轨迹。这位曾担任公司副董事长的元老，在2024年12月突然将所持股份分别转让给数智产投、融实毅达和毅达鼎祺。虽然招股书解释为“个人资金需求”，但时机选择精妙——恰在公司IPO进程启动前夕。
实际控制人钱诚通过多层架构掌控公司41.29%表决权，加上一致行动人后更达45.82%。当创始人已通过股权转让落袋为安，普通投资者接盘的将是怎样一个未来？
03 技术护城河不够宽
亚电科技在招股书中极力炫耀其207项专利构筑的“技术壁垒”，但风险提示章节的“知识产权保护不足”条目却暴露了致命软肋。稍微懂行一点的都知道，我国的专利更多是上市需要，真正能用在生产上的微乎其微。
理论上，别人不能用你的专利，但事实上竞争对手随时可能模仿甚至盗用其技术。大家就是这么抄来抄去的。
在技术实力描述上，亚电科技宣称其槽式湿法清洗设备在国产品牌中排名第二。这个“国产第二”的光环背后，却是与国际巨头的巨大差距。
据行业报告，国内槽式湿法清洗设备市场已挤进至少10家玩家，2024年亚电在国产品牌中市占率仅排第二。
当行业从技术战沦为价格战，亚电科技能否守住阵地？
04 财务迷雾：靓丽曲线下的暗雷
表面光鲜的业绩增长曲线下，财务地雷已然埋下。
公司存货账面余额高企，2022-2024年分别为3.17亿元、2.74亿元和2.14亿元。在技术迭代飞快的半导体行业，如此巨量存货如同定时炸弹，一旦技术路线变革，存货跌价将直接吞噬利润。
与此同时，应收账款随着收入增长水涨船高。招股书坦承“随着收入增长，公司应收账款逐步攀升”的风险。在行业下行周期中，这些应收款极易演变为坏账，拖垮企业现金流。
更令人警惕的是净利润的剧烈波动：2022年巨亏9400万元，2023年勉强盈利1036万元，2024年又跳升至8512万元。这种过山车般的业绩表现，究竟是真实业务突破，还是上市前的财务化装？
05 华 泰联合的姚黎与杨扬两位保荐人用了巨大的篇幅来陈述项目建投的必要性与合理性，虽然半导体先进制程是国内公认难题，但保荐人唯有鼓吹项目非常紧迫，非马上建不可！ 因为保荐人非常清楚，至今募投项目延期或者烂尾的，没一个被监管认定为虚假陈述，所以放心大胆鼓吹项目必须马上建，不然咋有上市的理由？
06 募资黑洞：9.5亿投向“技术赌场”？
本次IPO，亚电科技拟募资9.5亿元，其中约6亿元押注“高端半导体设备产业化及先进制程研发”。招股书轻描淡写地提示“募集资金投资项目投产后未达预期收益”的风险，这句话读来如同提前写好的免责通知。
半导体设备行业的残酷现实是：募投项目延期、亏损甚至烂尾的案例比比皆是。当公司将巨额资金投向“先进制程研发”这种极高风险的赛道，投资者必须追问：研发失败后，这些钱会变成高管别墅还是员工遣散费？
更值得警惕的是，先进制程研发是公认的行业难题。中国半导体产业在先进制程领域本就举步维艰，亚电科技作为行业新秀，能否突破技术封锁存在巨大疑问。
07 行业红海：国产化口号挡不住价格血战
亚电科技讲述的资本故事核心是“半导体湿法清洗设备国产替代”。但现实远比故事骨感。
国内湿法清洗设备市场已成红海，槽式设备领域挤进至少10家国产玩家。2024年亚电在国产品牌中市占率仅列第二，而国内企业整体技术水平与国际巨头差距甚远。
价格战硝烟已起。当行业从技术竞争沦为价格厮杀，亚电科技2023年1.89亿到2024年3.38亿的净利润飙升，更像是行业衰退前的预警。
公司客户名单看似耀眼——比亚迪、华润微、三安光电等行业领先企业。但这些头部客户的另一面，是极强的议价能力和随时可能转向的供应商策略。当客户自身面临行业压力时，首先挤压的正是设备供应商的利润空间。
2024年12月，当早期投资人黄宝生悄然转让股权时，数智产投、融实毅达等接盘方给出的估值已是初始投资的数倍。资本盛宴早已开席，留给公众投资者的，是悬在头顶的风险提示。
半导体国产化的浪潮中，投资者更应警惕那些被资本催熟的“早产儿”。毕竟在今天的A股市场，光鲜的招股书常是资本的剧本，而风险提示才是项目的真相。
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责任编辑：郭栩彤
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